距离2021年12月降准仅一个月，政策性降息随即落地。央行1月17日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。其中，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点，分别降至2.85％、2.10％。这是自2020年3月调降7天逆回购利率和同年4月调降1年期MLF利率后的首次降低政策利率。

鉴于今日有5000亿元MLF和100亿元逆回购到期，因此今日实现公开市场净投放2900亿元。

中国民生银行首席研究员温彬表示，在去年12月1年期LPR报价下降5个BP之后，虽然市场对降低政策利率的呼声仍然较高，但今日超额续做MLF和逆回购，并降息10BP仍略超市场预期。

MLF利率首现下调

去年12月中央经济工作会议定调今年经济工作稳字当头、稳中求进，要求各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，货币政策也于去年四季度开始发力支持稳增长，相关政策比较密集出台实施。已经落地的政策包括：降准、降低支农支小再贷款利率、推出碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等，并引导12月1年期LPR报价下降5BP。

温彬表示，本次降息可看作是央行货币政策工具箱中，另一项重要的支持稳增长的工具，其政策信号和实际影响将比上月的1年期LPR报价下降更强。”

“从过去看，在1年期LPR下降后的下个月，再进行降息继续引导LPR下降的情况并不多见，即使在2020年疫情之中，两次LPR下降之间也至少存在1个月的时间间隔。”温彬补充到，由于我国经济下行压力仍然较大，政策需求较为急迫，在年初的1月份即降息体现了货币政策落实发力靠前的要求；另一方面，本次降息10个BP，与疫情初期第一次降息等幅，力度不算小，是加大逆周期调节的体现。

在提到降息时间窗口问题上，根据不久前公布的2021年12月美联储议息会议纪要，在高通胀压力下，今年美联储将加快政策收紧步伐，其中包括可能在年底实施缩表，甚至最早3月就可能启动加息。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，为避免国内降息与美联储加息“撞车”，进而给人民币汇率带来较大下行压力，央行1月降息落地。这在一定程度上也体现了货币政策操作的前瞻性。

另一方面，房地产市场运行状况也是影响此次降息的一大因素。在刚刚公布的12月70城房价数据显示，70城二手房价格指数环比下降0.36％，降幅较上月略微收窄0.01个百分点，已是房价连续第4个月下跌。王青分析称，综合以往房地产市场下行周期及央行政策利率调整过程，在当前房地产市场运行态势下，通过降息稳定房地产市场运行的迫切性较高。

易居研究院智库中心研究总监严跃进对《华夏时报》记者表示，从此次政策可以看出，今年继续强调保持银行或金融系统流动性充裕的内容，其对于房地产市场等也会产生积极的影响。

平滑春节流动性

除了利率下调外，在规模方面，此次MLF操作为超额续做。本月MLF到期规模为5000亿元，而此次操作规模为7000亿元，对冲到期规模后，将向市场释放长期资金2000亿元。

“本月MLF续作量增价减，力度超出预期”，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，这体现央行加大逆周期调节力度，稳定市场信心，同时节前央行适度加大流动性投放。

“目前经济面临三重压力，近两月的金融数据反映实体经济融资需求偏弱，另外，美联储加息可能节奏提前、力度加大，都是促成本次降息原因”。周茂华进一步分析称，央行降息意在引导金融机构降低实体经济融资成本，叠加结构货币政策工具效果显现，央行支持实体经济力度明显增大。但整体不会改变稳健货币政策取向，在保持流动性合理充裕，信贷总量适度增长之时，更注重结构工具调整。

另外，1月MLF续作没有缩量，表明本月未再继续用降准资金置换到期MLF，这很可能意味着12月降准释放的1.2万亿资金中，用来置换到期MLF的金额为4500亿（12月央行用降准资金置换4500亿到期MLF），即长期流动性净投放规模为7500亿。

“作为对比，7月全面降准置换到期MLF后，净投放为6000亿。这表明全面降准的实际政策力度在逐步增强，也可视为逆周期调控加码的一个信号。”王青分析到。

此外，7天期逆回购利率从2.20％下调至2.10％，是自2020年4月以来首次调整。数据显示，本周每日均有100亿7天期逆回购到期，共计500亿逆回购到期。而在央行下调MLF利率和OMO利率后，1月20日公布的LPR是否会继续下调，成为市场关注的焦点。

“整体上看，1月MLF利率下调，将带动LPR报价跟进下调，明显降低实体经济融资成本，并释放货币政策靠前发力信号，而房地产市场下行压力也会有所缓解。这将有效对冲当前经济发展面临的‘需求收缩、供给冲击、预期转弱’三重压力，稳定宏观经济大盘。”王青表示。温彬也同样认为，本月20日1年期和5年期LPR报价大概率同步下降10个BP，有助于促进实体经济融资成本稳中有降。

值得注意的是，2021年12月全面降准已经落地，会对2022年1月流动性紧张起到缓解作用，已相当于春节前降准。由此，王青预计最迟本周央行就将启用“7＋14”天期OMO。同时考虑到与去年春节前相比，今年央行增加了全面降准安排，因此今年节前市场资金面波动性将比2021年同期有显著回落（2021年春节前的1月29日，DR007最高达到7.5％，DR001更是曾冲高至13.0％）。

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